En eventstudie om ESG-betygens påverkan på avkastning vid företagsförvärv av Jonathan Larsson och Despo Grewe Tziamas.
Jonathan Larsson och Despo Grewe Tziamas, två av våra anställda på HandelsConsulting, har genomfört en kandidatuppsats som undersöker sambandet mellan ESG-betyg (Environmental, Social, and Governance) och företagsförvärv, med särskilt fokus på effekterna på aktieägarvärde vid annonsering av förvärv. Deras studie belyser hur ESG-betyg påverkar marknadsreaktioner i samband med företagsförvärv och undersöker om företag med högre ESG-betyg presterar bättre än de med lägre betyg. Genom att analysera 96 observationer av nordiska företagsförvärv mellan 2018 och 2024 identifierade de ett positivt samband mellan ESG-betyg och kumulativ abnormal avkastning (CAR) för svenska företag.
Vi träffade Jonathan och Despo för att diskutera resultaten av deras uppsats och vad de betyder för företag i dagens hållbarhetsinriktade marknad.
En av de mest intressanta fynden i studien är att miljöarbetet, trots att det inte alltid leder till omedelbara ekonomiska vinster, kan ha långsiktiga fördelar, särskilt när man beaktar Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD). CSRD kan fungera som en mekanism för att uppmuntra företag att ta ansvar för miljöfrågor. Samtidigt visar resultaten att interaktionen mellan betyg på E (miljö) och G (bolagsstyrning) är positiv och signifikant, vilket antyder att god bolagsstyrning kan göra miljöarbetet mer effektivt och lönsamt. Detta stärker argumenten för att CSRD inte bara bör främja miljöarbete, utan också skapa incitament för företag att förbättra sina styrningsstrukturer. Genom att kombinera krav på transparens och ansvar med incitament för synergier mellan ESG-komponenterna, kan CSRD bidra till att balansera företagens ekonomiska intressen med samhällets behov av hållbar utveckling.
Kan ni kort beskriva er studie och dess syfte?
Jonathan: Vår studie syftade till att undersöka hur ESG-betyg påverkar aktieägarnas värde vid företagsförvärv, eftersom ESG:s inverkan på finansiell prestation är ett omdiskuterat ämne. Vi fokuserade på svenska förvärvande företag på den nordiska marknaden för att förstå hur ESG-betygen påverkar marknadens reaktion vid förvärvsannonsering. Vårt mål var att klargöra hur hållbarhetsprestanda kan spela en roll i att skapa långsiktigt värde för aktieägare och intressenter vid företagsförvärv.
Despo: Vi ville också undersöka vilken av de tre komponenterna inom ESG – miljö (E), socialt ansvar (S) och bolagsstyrning (G), som har störst inverkan på aktieägarvärdet vid företagsförvärv. Det här är en viktig fråga, särskilt eftersom ESG har blivit en central del av företagsstrategier och investeringsbeslut. Genom att analysera de specifika komponenterna ville vi få en bättre förståelse för hur dessa påverkar aktieägarvärde på kort sikt.
Era resultat visade att företag med lägre ESG-betyg hade större ökning i kumulativ abnormal avkastning. Varför det blev så?
Jonathan: Det var ett intressant resultat. Vår studie visade att företag med lägre ESG-betyg upplevde en större ökning i CAR än de med höga betyg. Detta kan bero på att företag med lägre ESG-betyg kan ses som mer fokuserade på att generera finansiell avkastning i samband med förvärv. I dessa fall kan marknaden uppfatta förvärven som mer lönsamma, vilket leder till en positiv kortsiktig reaktion. Det kan också tyda på att marknaden ser förvärv med lägre ESG-betyg som en möjlighet för dessa företag att förbättra sina hållbarhetsinitiativ på lång sikt, vilket skapar framtida värde.
Despo: Det handlar inte om att ESG-arbete skulle vara negativt, utan snarare att företag med lägre ESG-betyg kan ha större potential att förbättra sitt hållbarhetsarbete och därmed skapa ökat aktieägarvärde. Vårt resultat visar att marknaden reagerade positivt på detta ”potentiella utrymme för förbättring”, vilket kan leda till att aktiekursen stiger vid annonsering av förvärv.
Vilken komponent inom ESG hade den största effekten på den kumulativa abnormala avkastningen (CAR)?
Despo: Vår studie visade att governance (G) – alltså bolagsstyrning – hade den största positiva effekten på CAR vid företagsförvärv. Företag som hade starka styrningsstrukturer och tydligt ansvarstagande visade sig generellt prestera bättre vid marknadsreaktioner på förvärvsannonseringar. God bolagsstyrning skapar förtroende för företagsledningen och signalerar att företaget har de rätta förmågorna att hantera förvärv effektivt, vilket i sin tur påverkar aktieägarvärdet positivt.
Jonathan: Miljö (E)-komponenten hade också en märkbar effekt, även om resultaten var något mer varierande. Företag med starka miljöbetyg belönades av marknaden på längre sikt, men deras kortsiktiga reaktioner var ibland mer blandade. Detta pekar på att företag med stark miljöprofil kan skapa långsiktiga fördelar, men att marknaden kan vara mer tveksam till om dessa fördelar kommer att materialiseras omedelbart.
Vidare visade analysen att det linjära sambandet mellan E-betyg och CAR inte var statistiskt signifikant. Däremot identifierades ett icke-linjärt samband, vilket tyder på att miljöarbete kan vara kostsamt för företagen vid en viss nivå. När miljöinsatserna ökar kan de bli mer kostsamma och därmed minska den potentiella nyttan för företagen.
Socialt ansvar (S) visade sig också ha en positiv inverkan, även om vi såg en något mindre direkt effekt på CAR jämfört med bolagsstyrning.
Finns det något annat som var överraskande i era resultat?
Despo: En överraskning var den icke-linjära relationen mellan ESG-betygen och CAR. Det visade sig att effekten av ESG-betygen inte alltid följer ett linjärt mönster. Företag med mycket höga ESG-betyg upplevde ibland inte de förväntade positiva effekterna på aktiemarknaden, vilket kan bero på att marknaden redan förväntar sig att dessa företag har en hög hållbarhetsstandard. Detta tyder på att för stora investeringar i hållbarhet kan leda till att marknaden inte reagerar lika positivt i jämförelse med företag som har mer balanserade ESG-profiler.
Jonathan: En annan insikt var den ökade relevansen av EU:s Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD). Med de nya reglerna kring hållbarhetsrapportering blir ESG-betyg ännu viktigare för investerare, och det kommer att krävas mer transparens och standardisering. Detta skapar nya möjligheter för företag att visa sitt hållbarhetsarbete på ett tydligt och tillförlitligt sätt, vilket i sin tur kan påverka aktieägarvärde och marknadsreaktioner vid förvärv.
Vad anser ni att företag kan göra med era resultat för att förbättra sina strategier för företagsförvärv och ESG-arbete?
Despo: Företag kan dra nytta av våra resultat genom att förstå att ESG-betyg har en betydande inverkan på marknadens uppfattning om företags potential för långsiktigt värdeskapande. Företag bör investera i hållbarhetsinitiativ på ett sätt som både skapar långsiktigt värde för intressenter och ger finansiella fördelar. De behöver hitta rätt balans mellan hållbarhet och finansiell avkastning för att maximera aktieägarvärde.
Jonathan: Ett konkret steg är att förbättra bolagsstyrningen. Starka och transparenta styrningsstrukturer hjälper inte bara till att förbättra marknadsreaktionen vid förvärv utan skapar också långsiktig stabilitet och förtroende hos intressenter. Dessutom, när det gäller miljö- och sociala faktorer, bör företag investera på ett sätt som skapar mätbara och konkreta resultat, istället för att enbart fokusera på att uppfylla hållbarhetsmål utan att fullt ut integrera dem i verksamheten.
Jonathan och Despos forskning understryker att ESG-betyg, när de hanteras strategiskt, kan skapa långsiktigt värde för både aktieägare och intressenter vid företagsförvärv. Deras resultat visar att bolagsstyrning är en nyckelfaktor för positiva marknadsreaktioner, men att miljö- och sociala initiativ också har stor potential att bidra till hållbara affärsresultat. Företag som noggrant balanserar sina hållbarhetsinitiativ med ekonomiska mål kan optimera sina förvärvsstrategier och maximera värdet för aktieägarna.
Deras uppsats ger viktiga insikter för företag och investerare som vill förstå den komplexa dynamiken mellan hållbarhet och finansiell prestation och hur detta påverkar företagsförvärv, särskilt i den nordiska marknaden som blir allt mer reglerad i fråga om hållbarhet.
Läs mer om våra tjänster här: https://handelsconsulting.se/tjanster/
